Результаты «Газпром нефти» за I квартал 2018 года по МСФО в целом совпали с ожиданиями аналитиков.

Главным фактором, который обеспечил положительную динамику показателей, стала благоприятная внешняя конъюнктура рынка. Однако прорыва, на который надеялись инвесторы, не произошло.

29 мая 2018 года «Газпром нефть» опубликовала консолидированные данные финансовой отчетности. Выручка компании за 3 месяца 2018 года увеличилась на 14,5% по сравнению с показателем 2017 года – до 520,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации) выросла на 32,3% по сравнению с уровнем 2017 года – до 155,8 млрд руб.

Рост показателя был обеспечен как успешным развитием новых проектов компании в сегменте добычи углеводородов, увеличением розничных продаж и восстановлением конъюнктуры рынка, так и эффективными действиями менеджмента.

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «Газпром нефть», за 3 месяца 2018 года составила 69,7 млрд руб., увеличившись на 12,4%.

Рост операционного денежного потока и завершение основных инфраструктурных инвестиций на новых проектах в добыче обеспечили получение положительного свободного денежного потока за 3 месяца 2018 года в размере 11,6 млрд руб.

Добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях «Газпром нефти» за отчетный период составила 22,2 млн тонн нефтяного эквивалента, увеличившись на 1,1% к результату I квартала 2017 года. Рост объема добычи углеводородов обеспечен увеличением добычи на новых месторождениях (Новопортовском и Мессояхском), а также ростом добычи на месторождениях Арктикгаза.

Объем переработки на собственных НПЗ компании и нефтеперерабатывающих активах совместных предприятий вырос в I квартале 2018 года на 15,4% по сравнению с уровнем аналогичного периода 2017 года и составил 10,1 млн тонн.

В I квартале 2018 года компания увеличила объемы реализации нефтепродуктов через премиальные каналы сбыта на 9,7% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года – этот показатель составил 6,1 млн тонн. Объемы розничных продаж «Газпром нефти» через собственную сеть АЗС выросли в I квартале 2018 года на 6,4% – до 2,7 млн тонн.

Аналитики отмечают, что успешные показатели «Газпром нефти» в 2017 году и в I квартале 2018 года связаны с благоприятной внешней конъюнктурой и развитием бизнеса в основных сегментах деятельности компании. В результате выручка «Газпром нефти» поднялась на 18% в 2017 году и на 14,5% в I квартале 2018-го в годовом исчислении. Чистая прибыль за данные периоды поднялась на 26,5% и на 12,4% соответственно.

«Обращает на себя внимание то, что темпы роста финансовых показателей 2017 года существенно опережают начало 2018 года. Это связано с несколькими обстоятельствами. Степень увеличения цен нефти в 2018 году существенно отстает от масштабов повышения котировок в 2017 году»,

– говорит Марк Гойхман, ведущий аналитик ГК TeleTrade.

По его словам, темп повышения добычи в I квартале 2018 года (в натуральном выражении рост на 1,1%) был почти в 4 раза ниже данного показателя в 2017 году (4,1%). Во многом это было связано с заморозкой объема добычи на уровне октября 2016 года в соответствии с соглашением ОПЕК+. Частично это было компенсировано за счет увеличения переработки, которая возросла в I квартале 2018 года на 15,4% в годовом исчислении против 5,6% в 2017 году.

«В целом успехом следует признать неуклонное повышение основных показателей бизнеса. Оно, очевидно, сохранится на весь 2018 год, однако темпы роста будут ниже, чем в 2017 году», – полагает Марк Гойхман.

По его мнению, опережающий рост будет показывать сектор переработки. К тому же компания успешно развивает продажу продукции через премиальные каналы. В I квартале 2018 года она поднялась на 9,7%, тогда как за 2017 год – на 5,6%.

«С учетом сохранения заморозки добычи по соглашению ОПЕК+ до конца 2018 года, особое значение приобретает освоение новых месторождений на севере Ямало-Ненецкого округа – Восточно-Мессояхского и Новопортовского. Здесь «свежие» высокодебитные скважины, которые дают до 700 тонн нефти в сутки, тогда как на разработанных западносибирских активах дебит скважины составляет порядка 40 тонн. Таким образом, при ограничении добычи ее технологическая и финансовая эффективность возрастают. Это сочетается с опережающим ростом переработки и розничных продаж. Поэтому показатель чистой прибыли по итогам 2018 года может быть сравним с прошлогодним», – прогнозирует Гойхман.

Андрей Кочетков, ведущий аналитик компании «Открытие Брокер», считает, что результаты «Газпром нефти» вполне ожидаемы на фоне текущего повышения цен на нефть.

«Собственно говоря, итоги I квартала показали как рост прибыли, так и сравнимый рост выручки. Поскольку ресурсов роста за счет увеличения добычи почти нет в условиях действия соглашения по ограничению производства, то потенциал улучшения показателей основывался на внутренних процессах. В частности, компания указывает на завершение ряда инфраструктурных инвестиций на новых проектах», – отмечает Кочетков.

По его мнению, существенный прирост также показала переработка нефти на собственных НПЗ, продемонстрировав увеличение на 15,4% в I квартале 2018 года по сравнению с аналогичным периодом год назад.

В 2018 году можно ожидать роста прибыли компании на 10-15% за весь год во многом благодаря внутренним возможностям.

«Естественно, сохранение высоких цен на нефть будет способствовать улучшению финансовых показателей, особенно в части свободного денежного потока по факту сокращения расходов на инвестиции», – полагает эксперт.

В свою очередь, Владимир Пейсатый, аналитик Аналитического центра «Сэлсбери», обращает внимание на рост чистой прибыли «Газпром нефти» (более чем на 12% за I квартал 2018 года по сравнению с аналогичным периодом 2017 года).

«Этот результат закономерен, что еще раз доказывает устойчивость экономического состояния компании и, как следствие, повышает ее привлекательность для ФНС РФ и акционеров», – говорит Пейсатый.

Эксперт отмечает, что «Газпром нефть» развивается по двум основным направлениям – это прирост АЗС и логистической системы, а также добыча углеводородов с последующей реализацией вплоть до конечного потребителя.

Монополизация в сфере поставок бензина привела к улучшению показателей компании, но основной приток прибыли окажет влияние на отчетность уже во II квартале 2018 года.

«Что касается стоимости барреля нефти и девальвации рубля на 12%, то можно заметить совпадение по предложению нефти за рубеж и дополнительным доходам от ее продажи. Добыча в рамках взаимодействия по сделке ОПЕК+ была увеличена всего на 1,1% (сравнение с аналогичным периодом 2017 года), поэтому говорить о применении новых технологий или появлении новых рынков пока рано. Долговые обязательства также не выходят за пределы нормы, а их обеспечение остается слабо определяющим в деятельности «Газпром нефти», – комментирует Пейсатый.

По его мнению, 2018 год для компании прогнозируется только положительно как в результате поддержки на внутреннем рынке за счет слабого рубля и постепенной монополизации рынка нефтепродуктов, так и из-за относительной слабости санкций на внешнем рынке. Новые проекты «Газпром нефти» в 2017 году окажут влияние в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Это, во-первых, цифровизация деятельности самой компании, ее логистических и технологических цепочек, что должно привести к радикальному увеличению эффективности на всех этапах продвижения ее продукции и услуг. Во-вторых, грамотное распределение добычи на новых и старых месторождениях с учетом 15-летнего горизонта с обеспечением равномерного увеличения предложения потребителям. В-третьих, дальнейшая интеграция между структурами компании и потребителями приведет к дальнейшей привязке клиентов и монополизации услуг и продукции.

«Все эти направления на данный момент разворачиваются и ведут к увеличению эффективности, но подводить итоги 2017 года еще рано. Поэтому сейчас большее влияние на компанию оказывают котировки на нефть и ослабление рубля»,

– убежден Пейсатый.

Как отмечает Михаил Мащенко, аналитик социальной сети для инвесторов eToro в России и СНГ, в целом результаты «Газпром нефти» совпали с ожиданием инвесторов: были выплачены дивиденды, компания увеличила прибыль по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 12%. Благодаря завершению основных инвестиций в инфраструктуру, «Газпром нефть» сумела получить положительный свободный денежный поток в размере 11,5 млрд руб., выросли и объемы розничных продаж через собственные АЗС на 6,4%. Долговая нагрузка осталась без изменений, текущие накопления покрывают порядка 80% краткосрочного долга, а операционного потока хватает для покрытия капиталовложений.

«Однако особого прорыва, на который надеялись игроки, не произошло. Компания продолжает стабильно двигаться вперед благодаря ориентации на внутренний рынок и практически полной независимости от выросших за I квартал экспортных пошлин.

В данный момент «Газпром нефть» сдерживают обязательства страны по «глобальному пакту» ОПЕК+, но, по словам руководства, от поступательного и постепенного роста производства они отказываться не собираются. А в случае выхода России из соглашения компания может всего за две недели нарастить мощности до максимальных показателей», – говорит Мащенко.

Кроме того, отмечает эксперт, недавнее снижение акцизов на бензин и дизельное топливо должно привести к увеличению EBITDA нефтяных компаний. Рост этого показателя у «Газпром нефти», как у компании с самой высокой долей розницы, должен оказаться наиболее заметным и достичь порядка 3%.

По мнению Николая Котова, финансового эксперта департамента аналитики компании «АНАЛИТИКА Онлайн», финансовые итоги «Газпром нефти» за I квартал 2018 года весьма позитивные. Выручка компании по сравнению с 2017 годом выросла почти на 15%, что положительно сказывается не только на экономических показателях «Газпрома», но и на экономике страны в целом.

«Прирост был ожидаем, но не настолько. Главной причиной я бы назвал стоимость энергоресурсов на международном рынке и мощную раскорреляцию цен на нефть и российского рубля. Нефть растет, а рубль падает. Это обеспечивает максимальную маржу за каждый проданный баррель нефти»,

– говорит Котов.

Дополнительным фактором, по мнению эксперта, может также выступать монополизация внутреннего рынка РФ и бешеный скачок цен на бензин.

«Результаты деятельности впечатляют в том числе и потому, что добыча энергоносителей выросла всего лишь на 1,1% по сравнению с I кварталом 2017 года. Соответственно, КПД стал заметно выше. Объемы реализации выросли почти на 10%, что говорит о том, что компания активно наращивает новые рынки сбыта своей продукции», – отмечает Котов.

По его мнению, возможно, компания применила какие-то новые технологии, позволяющие снизить издержки. Ведь выручка и прибыль зависят не только от количества полученных доходов, но и от снижения расходов на добычу и переработку.

«Думаю, восходящая тенденция успеха компании продолжится, несмотря на то, что государство обеспокоено ростом цен на бензин внутри страны. Снижение стоимости акцизов вряд ли снизит стоимость бензина, однако стоимость издержек «Газпром нефти» она снизит с вероятностью 100%», – полагает эксперт.